首页 | 热点 | 滚动 | 国内 | 乐活 | 关注 | 教育 | 体育 | 时尚 | 汽车 | 综合 | 行业 | 播报 |

 

银行视角看降息：等待财政
发布时间：2023-08-15 20:44:44 文章来源：广发证券股份有限公司
银行视角看降息：等待财政


(相关资料图)

核心观点：

2023 年8 月15 日，央行MLF 降息15BP，OMO 降息10BP。

降息超预期。不管是时点还是幅度，本次降息均超市场预期。今年3月份降准一次（25BP），6 月份降息一次（10BP），市场大部分投资者预期三季度会有一次降准，央行先落地降准看效果后再择机考虑降息。

但本次央行在降准落地前降息，体现了货币政策逆周期稳经济的决心。

为何MLF 降息幅度高于OMO。OMO 主要影响银行间债市资金利率而MLF 牵动贷款LPR 报价，5 年期LPR 牵动按揭利率。MLF 利率超预期下调，稳地产导向明确，我们估计后续LPR 将跟随下调。

降息对银行的影响。影响银行趋势的核心是宏观经济，降息只是央行对经济趋势政策应对。静态来看，降息导致银行资产端收益率下行，息差承压。但动态来看，降息将稳定经济，缓释银行资产质量压力，并通过提振经济提升长期息差预期。另外，目前银行息差处于历史低位，预计后续央行可能会继续引导存款利率下行缓释银行息差下行压力。

货币加力，等待财政。今年货币连续降准、降息、引导存款利率下行，力度不断增强。但宏观上，货币政策主要落脚于经济的负债端，降息主要缓释下行压力，若要提振经济资产端预期，财政政策更重要。今年财政退坡明显，前7 月广义财政累计同比少扩张约2.8 万亿元，年化后财政同比少扩张约4.8 万亿，对应2022 年名义GDP（121 万亿）增速约4pct。一定程度上，近期金融数据不佳、通胀低迷、企业利润感知差均是表象，财政退坡对经济和信心的压制才是核心。好在财政本身有预算和周期，本轮财政退坡开始于去年9 月，目前已持续近10个月，后续重回扩张概率较大。财政扩张的核心是债券融资（赤字使用），今年政府债预算额度约7.7 万亿元，前7 月净发行3.8 万亿，同比少发1.3 万亿。若全年额度用完，8-12 月政府债融资为3.9 万亿，将比去年同期多增1.8 万亿。从8 月高频数据来看，前两周政府债净融资已经超去年8 月全月，财政重回扩张将带动社融增速、企业利润和市场预期企稳改善。后续关注政策性开放性金融工具和城中村改造项目推进对财政发力的影响。

投资建议：一般银行间流动性对降息反应快而短，实体和权益流动性对降息反应慢而久，目前货币已加力，给财政发力提供了较好的融资环境，随着财政重回扩张，稳地产政策加码，企业利润感知和预期有望改善，继续看好银行板块绝对收益行情。

风险提示：（1）财政发力不及预期；（2）海外金融环境大幅波动；（3）地产继续超预期下行；（4）银行息差下行超预期。

标签：

资讯播报

乐活HOT

娱乐LOVE

精彩推送